家电镀膜玻璃将是公司发展方向

彩晶今年仍为第一大产品,但竞争加大未来价格仍将下行。公司前三季度彩晶销量约150万㎡,毛利率30%,低于上半年。由于下游压价与竞争激烈,彩晶今年量价齐跌。公司明年将主动出击抓住部分低端订单以扩大销量,但明年价格下行仍不可避免。我们估计彩晶利润在明年仍略有下滑。另外,四川基地由于西部地区需求低于预期导致仅完成60万㎡的产能建设,且暂时不会再扩张,目前四川盈利能力仍然较差。

减反膜三季度出货量明显下行,全年利润占比仍将低于彩晶。减反膜原本为公司今年重点发展且增长突出的产品,上半年已占据37%的利润比例。1-9月销量700多万㎡,但三季度出货量较上半年明显下滑,预计四季度仍然较差,全年销量预计1000万㎡,利润占比仍差于彩晶。销量下滑一方面是由于国外双反导致需求下降,另一方面也是公司担忧应收账款问题而有所控量。公司预计明年需求会有所增长,但明年上半年业绩下滑的可能性较大。

家电镀膜玻璃将是明年增长的关键。鉴于彩晶与减反膜目前需求的下降,公司推出家电镀膜玻璃以开拓新的需求点,产品应用包括家电触摸屏、电子秤、酒柜等领域。目前公司本部与东莞均有产能,本部30万㎡线将于明年上半年投产,东莞60万㎡将于13年春节前后投产。目前了解该产品已有需求订单,但未大量量产。公司预计该产品毛利率在30%以上,这将是公司明年业绩增长的来源点,但具体程度取决于市场开拓情况。

家电镀膜产品将是公司未来发展的方向。随着消费升级,家电玻璃的外观与功能将不断需要改进,因而镀膜玻璃有望对传统产品进行逐步替代。镀膜产品可实现隔热、导电、隔热等功能,在家电等领域有较宽广的空间。有望成为未来带动家电玻璃需求的发展方向,因而成为公司近两年开拓点。

投资建议:我们认为目前两大产品彩晶与减反膜在明年增长空间相对有限,公司的增长将更多依靠新推出的家电镀膜产品。预计公司12-14年EPS为0.33、0.39、0.51元,给予推荐评级。

风险提示:新产品市场开拓进展慢于预期。